水牛奶，这样一种小众奶正逐渐被消费者熟知。凭借健康消费的趋势以及直播电商的推广，水牛奶蹿红，乃至成为牛奶中的新赛道。

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广西百菲乳业股份有限公司（以下简称：百菲乳业）就乘着直播电商的红利突破两广的销售范围，直至近日进行上市辅导，打起上市的主意。

不过，水牛奶的生意并不简单，作为广西特产，水牛奶产量有限，远远无法与普通牛奶相比，其产量空间尚待突破。同时，水牛奶的收奶价格也是高于普通牛奶的数倍，成本坎也亟须迈过。

蓄谋已久，冲击“水牛乳第二股”

百菲乳业正在争做第二家水牛奶上市公司。

近日，百菲乳业与国融证券签署了上市辅导协议，辅导时间从今年6月持续到明年3月。

此次百菲乳业向外界透露出上市想法看似“突然袭击”其实是早有预谋。

百菲乳业控股股东为广西百菲投资股份有限公司（以下简称：百菲投资），百菲投资原名为广西百强水牛奶业股份有限公司（以下简称：广西百强），该公司此前在新三板挂牌。

2020年4月7日这一天，广西百强进行了从内到外的调整。公司名称变更为百菲投资，经营范围也由乳制品、饮料的生产、销售等变为实业投资与企业管理。

广西百强宣布根据实际情况将主营业务转移至百菲乳业。财报显示，广西百强主营业务是液体水牛乳制品和乳饮料的研发、生产和销售，也就是水牛奶相关业务注入百菲乳业。

核心业务注入控股子公司、经营范围变更，这番操作下来，如果未来百菲乳业为上市主体，则避免了控股股东与其同业竞争的烦恼。

2021年1月，百菲投资申请终止挂牌，原因为经营发展需要。彼时有分析称，摘牌或为主板上市做铺垫。

值得一提的是，业务明面进行转移，但是在百菲投资2020年半年报中，主营业务仍是与水牛乳制品相关。该公司称，盈利模式主要依靠销售各类乳制品和乳饮料以获取收入、利润和现金流，产品的销售价格主要参考市场行情，并结合原材料生产成本变化等因素进行浮动。

天眼查资料显示，目前百菲投资人员规模小于50人，参保人数3人，而百菲乳业参保人数487人。从员工人数来看，业务或已注入百菲乳业。

据悉，“百菲”品牌在上海、北京、广州等一线城市已经打开市场。百菲投资曾强调，在经营地区取得了一定的竞争优势，未来将通过树立良好品牌形象，优化业务结构，扩大销售渠道，提高产品质量等方面，提升经济效益。

数据显示，2020年上半年百菲投资实现销售收入2.67亿元，较上年同期增加131.86%，净利润9099万元，同比增长193.42%。该公司表示，主要原因是百菲酪系列水牛奶产品得到消费者的认可，销售业绩进一步提升，该系列产品销售收入占百菲投资收入94.64%。

百菲乳业的业绩情况暂不得而知。有接近百菲乳业人士向记者表示，“百菲乳业体量不大，财务数据还是健康的，如果能够成功上市，体量应该可以做到10亿以上，在区域乳企中还是可以。”

对于百菲乳业上市节点的选择、经营情况，记者向该公司董事长吴守允致电并发送采访提纲，对方以开会为由婉拒采访，截至发稿未收到回复。

突围不易，痛点待解

伊利、蒙牛作为全国性乳企，枝叶遍布全国各地，各地方的区域乳企即便凭借着当地消费者情怀、购买习惯的加持，也无法抵抗实力雄厚的大型乳企，大本营在被蚕食的同时，新市场开拓亦有难度。

而直播电商的兴起，使这些难以走出自己核心地带的区域乳企尝到甜头，产品可以远销全国各地，即便是线下铺货遇阻，也可以通过线上扩充销售市场。

与此同时，健康意识的提高也使消费者挑选更多具有特色的乳制品，如水牛奶、骆驼奶、新疆奶等。小众、特色乳制品与市面上同质化程度较高的产品形成明显差异化，无论是猎奇尝鲜，还是回味复购，使区域特色乳制品的生意开始活泛起来。

其中，水牛奶异军突起，因其营养、口感广受消费者青睐。

“直播电商的红利让这些具有特色的区域乳制品乘风而起，百菲水牛奶就是借助这个机会，向两广以外的地区销售，但是这类网红产品是否有持续性，还需要时间验证。”乳业专家宋亮向记者表示。

有运作水牛奶品牌的工作人员向记者坦言，“产品在北上广深这些城市线下鲜有布局，里面涉及运输半径、中间的成本等问题，消费者可以通过线上进行选购，尽管线上的销售数据无法与线下相比较，但是表现也还不错。”

水牛奶的名头已经打响，但水牛奶的发展亦受到优质种源引进限制、奶源不足，行业发展不规范等客观因素的制约，行业整体发展较为缓慢。目前，国内奶水牛品种单产远低于印度、巴基斯坦，整体生产效能偏低、奶源供应不足。

有媒体报道，广西壮族自治区水牛研究所副所长曾庆坤在2022年年初时指出，广西的水牛存栏量达5.11万头，其中能繁母牛3.14万头，产奶量4万多吨，居全国第一。近年来广西孵化出的水牛奶加工企业产奶量占全国水牛奶制品总产量的一半以上。

国家统计局数据显示，2022年我国牛奶产量3932万吨，水牛奶占比少之又少。

“其实以前在北上广试水过水牛奶，由于渠道问题，推广有难度。以及水牛数量有限，影响产量，所以在这些地区不容易布局，现在也在加快速度提升产量。”某区域乳制品企业向记者表示。

皇氏集团董秘办工作人员向记者表示，“水牛乳产量少是有一些影响，目前主要是提升产量，如引进高产奶水牛，再扩大种群。”

产量问题一时无法解决，成本问题也是水牛奶的一大难关。有位于广西的乳品公司人士告诉记者，“就收奶价格来看，水牛奶是普通牛奶的2到3倍，价格要在12元左右，这也就导致产品的价格会高于普通牛奶产品，水牛奶的毛利也会受到影响。”

宋亮认为，“水牛奶的生产成本较高，会影响到毛利率，产量相对较少、产品价格又高于普通牛奶，这就涉及消费者购买意愿、企业利润、供应等问题，水牛奶需要解决这些行业问题。”

另有区域乳企人士指出：“还是看好水牛奶未来的空间，就像百菲现在准备IPO，皇氏集团又在国内水牛奶体量排行第一，并且直播带货的兴起，确实帮助了地方品牌、特色产品，也使水牛奶这些受到地域限制的产品在市场上流转，并且水牛奶也是与其他乳制品有着明显的差异化。”

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