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信贷增长“企业强居民弱”，背后是我国长期以来的“生产立国”和“生产力”导向。作为“生产型国家”，各类经济政策和资源配置明显倾斜于生产端、供给侧，而相对不太重视消费端、需求侧。企业属于前者，而居民属于后者。近几个月的经济数据，特别是CPI数据对比其他数据，甚至隐然有“生产无限扩大的趋势与劳动人民有支付能力的需求相对缩小的矛盾”。现状是，政策仍然受困于既有框架的路径依赖，对“给民众直接发钱”等短平快的刺激手段避之唯恐不及，而对“产业升级”等寄予了极高的期望值，在这种背景下，消费不振，需求萎靡，居民信用扩张的能力孱弱，也就难以避免了。

从长周期上看，国内贷款“企业强、居民弱”的现象或将长期持续。2022年2月以来，居民贷款增速开始低于企业贷款增速，系2010年以来首次。此后，居民贷款增速继续回落，与企业贷款的增速差距被不断拉大，国内贷款出现了罕见的“企业强、居民弱”的现象。个人住房贷款是居民贷款的主要拉动因素，存量上看，占比维持在50%以上。近年来，随着楼市周期下行，受地产销售走低拖累，居民房贷增速快速下滑，成为拖累居民贷款增速的主要力量。

数据上看，自2021年以来，个人房贷增速开始系统性低于居民整体贷款增速，成为居民贷款的拖累项。进入2023年，居民贷款增速开始企稳回升，个人房贷增速依旧快速回落，从对冲因素看，居民贷款的增速回升主要靠个人经营贷和消费贷的持续发力。向前看，要扭转国内贷款企业强、居民弱的格局，关键仍在地产销售的回暖，以及提前还贷现象的缓解。近日，央行首次表态“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。随着存量房贷利率的调降落地，提前还贷潮有望告一段落，将大幅减弱居民个人房贷增速的回落速度。当然，居民房贷增速的触底回升，还要取决于地产销售的触底反转，这又取决于一系列楼市托底政策的落地与实行情况。

从大周期上看，地产大周期已经成为过去，居民房贷也很难再次成为拉动居民贷款增长的主要力量。结合居民部门杠杆率来看，当前已经处于较高位置，继续大幅攀升的空间不大。所以，从长周期上看，国内贷款“企业强、居民弱”的现象或将长期持续。（薛洪言）

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