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优等生就是优等生，在很多公司中报预告都不愿意出的情况下，宁德时代2023年的中报就这样甩出来了，依然是炸裂的业绩！

01宁德时代2023年中报简析

【资料图】

2023年上半年，公司实现营收 1892 亿元，同比增长68%，归母净利 207 亿元，同比增长154%，扣非净利润175.53亿 ，同比增长148.93% 。

其中，Q2单季度实现营收 1002 亿元，同比增长56%，环比增长13%，归母净利润109 亿元，同比增长63%，环比增长11%，扣非净利 97.5 亿元，同比增长61%，环比增长25%，毛利率 22%，环比增加0.7个百分点，净利率 11%，环比微增，扣非净利率 9.7%，环比增加0.97个百分点。

按照市场的预期，这个业绩只能算是略超预期，但在新能源大爆炸看来，宁德时代这个业绩绝对算炸裂的。

继去年Q4后，今年Q2 营收再次突破1000亿大关。要知道，这几年随着新能源汽车和光储的大爆发，宁德时代的营收快速增长，Q4和Q2的营收差距甚至超过一倍，可想而知，今年Q2单季度营收破千亿有多炸裂。

回过头看宁德时代过去几年的发展，堪称奇迹，单季度营收从几十亿到破千亿，竟然只用了5年时间，火箭速度也不过如此了。

虽然从去年开始，市场因为国内新能源汽车渗透率较高，担心新能源汽车的增速下降，继而担忧宁德时代的业绩增速开始放缓。

从中报的业绩增速来看，确实有所放缓，但现在近2000亿的营收，同比增长依然有68%，怎么说都不算差，说是炸裂的也完全不为过，总不能以几亿、几十亿营收的盘子的标准去看它吧，况且它现在的市盈率也就20倍出头。

02主营业务继续强势

营收构成来看，动力电池依然是核心业务，上半年营收高达1394.2亿元，同比增长76.16%，占比73.67%；毛利率也增长了5.31个百分点达到20.35%，预计上半年出货 170gwh，同增 59%，呈现了量价齐升。

过去一年，市场对于锂电池行业最大的担忧是产能过剩的风险，但陷入囚徒困境的锂电池厂商们，扩产的进度并没有放缓多少，作为全球龙头，宁德时代的产能依然在快速提升，上半年电池系统的实际产能为254GWh，同比增长65%。

不过现在的锂电池行业，早已经不是前两年供不应求的盛世了，虽然产能继续大幅度提升，但上半年的实际产能却只有154GWh，增幅只有23%，产能利用率只有60.5%，同比下降了20.5个百分点。

阶段性的产能过剩，确实成为很多动力电池厂商当前的困境，对于身处其中的企业而言，要不就拼价格，要不就是拼技术，通过提供更好的产品抢占市场。

宁德时代主要选择的是后一种，结果也是比较显著的，麒麟电池已经装车，也成为下游主机厂商的重要卖点之一，此外，M3P电池、钠离子电池以及凝聚态电池源源不断地出来，代表着行业的先进方向。

代价则是持续的高强度研发投入，上半年研发上又是砸了 98.50 亿元，同比增长 70.77%。

这一点还是要夸一夸宁德的，研发和技术产出上，还是体现出了行业龙头的担当，在高科技领域，行业龙头就应该代表着最先进的生产方向，尤其是动力电池技术依然有非常大的进步空间的当下，研发上必须保持高强度。

储能依然保持高速增长态势，上半年营收279.85亿，同比增长120%，营收占比近15%，提升了近4个百分点。

不得不说储能这几年的爆发速度确实恐怖，这点在宁德时代这里就体现得淋漓尽致，要知道，宁德时代的储能业务2017年的营收还不到0.2亿，才短短5年多时间，储能业务营收暴涨上千倍！

从逻辑而言，储能的龙头必定是动力电池龙头，尤其是大储，考虑到新能源的大爆发，储能市场空间还足够庞大，宁德时代的储能业务也还有足够大的成长空间，重要性将越发凸显。

得益于上半年碳酸锂价格的雪崩，储能的毛利率也回到了21%以上，增长了近15个百分点。

电池材料及回收业务，上半年实现营收126.8亿元，同比增长6.41%，毛利率降低了3.77个百分点到11.47%。这两个业务主要是为了动力电池和储能业务服务提供一些原材料，对外不明显，在上半年去库存的情况下，增长态势不明显也很正常。

此外还有电池矿产资源，对于当下的宁德时代而言，这是其商业版图最明显的短板，意义重大，上半年电池矿产资源营收为28.5亿元，同比增长62.8%，考虑到上半年锂价暴跌，能实现同比快速增长，已经是非常不错了。

说明宁德时代已经在加速补齐这块短板了，事实也是如此，上半年它已经拿到了雅江县斯诺威矿业发展有限公司 100%股权，此外江西宜春含锂瓷土矿等项目也在顺利推进。

相比赣锋、天齐等锂矿巨头，宁德的电池矿产业务体量依然太小了，除非钠离子电池的技术发展超出预期，不然在未来较长一段时间，电池矿产业务都会是公司重点关注的板块。

宁德时代的2023年中报粗看下来，可以说此前市场对它竞争力下降的担忧已经基本消除了，宁德时代的竞争力依然足够强大。

03境外境内两重天

根据 SNE Research 数据，2023 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率达 36.3%，比去年同期提升 1.7 个百分点。

来自境外的营收也快速增长，上半年来自境外的营收高达656.8亿元，同比增长195.15%，营收占比也达到35.5%，按这样的增长速度，接下来跟境内业务各占半壁江山，几乎是板上钉钉的事情。

其实这也符合新能源，尤其是新能源汽车业务的发展趋势，国内在这一波新能源汽车大浪潮中取得先机，但在国内新能源汽车渗透率已经突破30%的情况下，增长速度无可避免会逐步降低，而境外的新能源汽车渗透则在加速。

目前宁德时代在境外的电池装机量距离LG新能源的差距只有毫厘之间，马上就要登顶境外动力电池装机量冠军宝座。

不过相比形势一片大好的境外业务，国内的业务却有被偷家的压力。

上半年，宁德时代国内装机增速虽然依然有25.8%，装机量高达66.03GWh，但市占率却下滑至到43.4%，自从去年跌破50%后，市占率继续下滑。

宁德时代丢失的国内市占率几乎都是被比亚迪给抢走的。

自从比亚迪发布刀片电池，尤其是刀片电池营销得特别成功后，比亚迪的车就卖疯了，新能源汽车在国内的市占率一路飙升，上半年国内的市占率超过了40%，伴随而至的是比亚迪的动力电池装机量市占率快速提升，今年比亚迪的动力电池市占率从去年同期的21.59%上升至29.85%，与宁德时代差额进一步缩小。

这就是宁德时代在国内市场的尴尬所在，比亚迪完全不同于其他竞争对手，它的市占率跟自家的车销量息息相关，当比亚迪汽车的竞争力和市场起来后，宁德时代几乎是无能为力的，而且比亚迪每卷死一个竞争对手，几乎就意味着宁德时代的市占率被永久抢走了一块。

这就是之前宁德时代推出锂矿返利计划的根本目的，为了赋能下游主机厂商，避免它们被比亚迪卷死，而非抢其他动力电池厂商的市场，说白了，其他厂商在宁德时代眼里，根本算不上竞争对手，毕竟综合差距太大了。

不过比亚迪想靠自己与全世界所有的新能源汽车主机厂商竞争也很难，中长期而言，宁德时代保持全球动力电池龙头地位问题不大。

总的来说，当下的宁德时代依然富有竞争力，市场的各种唱衰言论实在言过其实了，尤其配合当下的估值，便宜得令人发指了。

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